为什么要购买花钱的公司

2019-05-31 06:10:19 眭坞屑 26

N EW YORK - 成为房间里最乐观的人并不容易。 经过两年多的成本削减,大多数公司都在囤积现金。 基准标准普尔500指数的成员在资产负债表上创下了创纪录的9,600亿美元现金。 总而言之,公司现在的现金比2004年的前一个峰值高出10%以上。虽然大规模裁员和另外一年从更老的计算机中淘汰的日子可能已经基本结束,但很少有公司在扩张。

但也有例外,那些大胆 - 或者有些人可能会说疯狂 - 的公司足以为下一次繁荣投资,而其他公司则保持谨慎。

卡特彼勒公司,联合太平洋公司和谷歌公司都宣布了招聘新员工或建立新工厂的重大计划。 尽管最近有迹象表明经济正在放缓,但他们都没有表示他们打算退缩。

那么投资者是否应该赌一家正在扩张的公司呢?

少数学者,分析师和基金经理表示同意。 他们表示,尽管报道令人沮丧,但当经济进入下一个主要增长阶段时,囤积现金的公司将被抛在后面。 这些公司不会有人或项目来获取新的商机。

“如果你没有使用现金,那么未来你的竞争力就会降低,”达拉斯投资咨询公司Hodges Capital的研究主管埃里克马歇尔说,该公司管理着8亿美元的资产。 他表示,由于担心经济衰退会延长,金融危机之后有一段时间因现金而变得合情合理。 “但现在风险已经改变,”他说。 他认为经济最近的失速将是暂时的。

马歇尔指向康明斯公司,这是他公司长期持有的股票之一。 2007年,该公司在重型卡车发动机市场占有约20%的份额。 它在经济衰退期间继续进行再投资 - 2009 - 10年为7.52亿美元,超过2006 - 07年度 - 并在研究和扩大产能等方面投入更多资金。 结果之一:该公司开发的技术使其发动机能够以低于竞争对手的成本满足更严格的环境标准,这一事实并未在投资者身上消失。

今天,很大程度上基于其节油发动机的成功以及当其他人没有在技术上花费时,康明斯拥有40%的重型卡车市场。 反过来,它的股票在过去两年中涨幅超过180% - 或几乎翻了三倍。

马歇尔说:“较弱的北美驯鹿不能度过整个冬天。”他解释了他购买正在扩张或再投资的企业的理由,而其他企业却没有。

推迟扩张有很多理由。 瑞银(UBS)首席美国策略师乔纳森•戈卢布(Jonathan Golub)表示,许多公司都满足于通过存储现金赚取微小的利率,因为他们很高兴继续加强资产负债表,同时观察他们的利润率更高。 如果经济再次出现,他们不想让人措手不及。

有些人说,这已经发生了。 仅上个月,有关制造业,零售销售和失业的报告就出现了低于经济学家的预期。 如果事情变得更糟,手头的现金可以提供很好的备份。

但是,积极扩张的公司认为现在是时候花钱了。 例如,卡特彼勒在4月份的最后一次财报电话会议上表示,今年它将花费30亿美元 - 比去年增加一倍 - 用于从印第安纳州Muncie到中国的新工厂。 这一大胆举动并未得到投资者的好评。 自那时以来,它的库存下降了近12%。

就卡特彼勒而言,它表示不会考虑短期。 几年前,中国和巴西等新兴国家的数百万人进入中产阶级,这将增加对建筑产品的需求。 该公司在全新运行之前宣布新工厂后通常会有三到五年的滞后时间。 这使得一个大型扩张项目难以撤销。 但该公司也不仅仅考虑短期美国经济。

公司发言人Jim Dugan周四表示,“全球城市化趋势将持续下去,这将推动对道路,桥梁,港口和学校的需求”以及制造道路,桥梁,港口和学校的机制。 他表示,该公司在很大程度上忽略了上周的经济数据,只会在担心另一次全球经济衰退时才改变其计划。

该公司的一些投资者欢迎采取激进的做法,并继续购买股票,尽管最近的损失。 “如果他们不花费资金来扩大,那么这个机会将由其他人填补,”鲍勃希勒说,他的131亿美元贝莱德股票股息基金拥有近300万股卡特彼勒股票。 当然,如果经济学家称之为温和的补丁变成真正的经济衰退,那么经济可能会让他等待。

还有其他突出宣布主要招聘或扩建项目。 谷歌表示,预计今年将招聘6,000多名新员工,这将使该公司目前的员工人数增加25%。 联合太平洋公司将其最初的支出计划提高了1亿美元,现在表示将在今年再投资33亿美元用于更新铁路和终端。

与其他铁路运营商一样,联合太平洋公司在过去五年中不断对其业务进行再投资。 该公司去年花费了26亿美元用于资本支出,并计划今年增加27%,用于改善铁路轨道和购买新机车等方面,使服务更加可靠。

这一切都为铁路公司带来了竞争优势,铁路公司一直在从卡车运输行业开展业务。 “大型零售商更多地依赖铁路,因为他们现在已经建立了系统以提供一致的服务,”负责铁路行业的BB&T Capital Markets的分析师约翰·迈姆斯说。 他说,这不仅是高油价的结果。 “燃料价格开始谈话,但铁路公司正在窃取客户,因为他们认为他们是可靠的,”他说。

虽然这些策略肯定不在美国企业界的常态,但它们往往是海外的标准做法。 一些学术研究表明,美国公司有充分的理由模仿他们的海外同行。 南卡罗来纳大学摩尔商学院教授Martin Thoth和雷鸟全球管理学院教授Richard Ettenson研究了新兴市场公司如何应对不稳定的商业环境。

他们的外卖:蓬勃发展意味着承担经济衰退带来的风险。 他们发现,投资于高服务或其他策略的公司,如降低利润率以获取市场份额,在经济衰退后广泛经济出现反弹时会蓬勃发展。 包括美国跨国公司在内的竞争对手并没有为复苏做好准备。 每位教授都在旅行,无法发表评论。

从这些角度思考,什么时候扩展为时已晚? 这是一个难以解决的问题,有人单独看股票价格会变得更加困难。 瑞银(UBS)的Golub表示,保持高现金水平的公司将继续以短期利润率给投资者带来惊喜。 这就是为什么他认为标准普尔500指数将在今年结束时接近1,420点,比目前的1,300点上涨9%的原因之一。

“在经济低迷之后,管理层变得非常谨慎,就像被欺负的孩子害怕重新进入游乐场一样,”Golub在最近给客户的一份报告中写道。